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2017年新三板怎么投?这4个点你一定要关注

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发表于 2016-11-21 09:19:03 | 显示全部楼层 |阅读模式


导读:2016年即将过去,如何看待现在的新三板市场?2017年的新三板市场又将何去何从?



新三板的2016年注定是寒冷的。截止到目前,三板做市指数从年初的1438.01点下跌至1091.56点,跌幅达24.09%。

2016年即将过去,如何看待现在的新三板市场?2017年的新三板市场又将何去何从?中信证券胡雅丽团队认为:

  • 1.基础层交易活跃度改观,融资估值基本稳定,PE/VC投资情况出现回升,市场呈现积极现象。
  • 2.新三板的估值处于洼地,政策底已现,存在系统性投资机会。
  • 3. 新三板在明年一季度末二季度初或将迎来投资机会,集中在一级市场的热门领域和新三板市场财务表现优异的行业。



那么,2017年新三板怎么投?读懂君整理了胡雅丽团队的报告,这四个点你一定要关注。

▌1 关注明年一季度末二季度初,投资机会将在那时出现

中信证券认为新三板将在2017年一季度末或二季度末迎来投资机会。

原因有两点:一、中信证券认为新三板政策底开始显现。国务院重提新三板明显加速了新三板的制度建设进程。从9月开始,私募基金登记备案制、挂牌准入负面清单等一系列政策相继出台。中信证券预计2017年年初的第五次全国金融会议,将有望明确新三板的市场定位从而推动相关配套制度的加速落地。

二、市场的供需结构在明年一季度末二季度初也将迎来积极的变化。根据中信证券统计,新三板理财产品到期潮将在2017年一季度末基本结束。而限售股解禁潮同样也将在2017年3月份迎来137亿股的峰值后大幅下降。

▌2 估值触底,投资者应积极作为

中信证券研究报告认为,新三板分层标准的正式公布带来了投资思路转变,目前市场中开始呈现积极迹象。

他们观察到,由于分层标准的公布并未带来配套的交易制度,因此二级市场活跃度不增反减,而基础层协议板块的成交活跃度却出现明显改观,该板块也是在分层后成交活跃度唯一出现改善的板块。

从中报季结束以来,新三板基础层协议转让板块的市盈率(TTM,中值)从18倍左右下滑至15倍左右。这一方面反映了市场对经济下行带来企业盈利下滑的预期,另一方面这一估值也接近主板公司并购标的给予的估值水平。

寻求制度套利投资人的离场,使新三板融资效率大大降低,但挂牌企业融资难度的加大并未导致新三板市场的融资估值的再次下挫。

另外,PE/VC所代表的机构投资者和上市公司所代表的产业资本对新三板投资热情也在加大。8月,VC和PE对新三板的投资案例出现了近半年以来的首次回升。

从估值来看,中信证券认为,新三板的估值在各类权益资产中的价格对比中处于明显偏低的水平。

新三板588家符合新三板分层标准二的高成长公司整体市盈率为23倍。而在一级市场,最近3年,PE对处于成长阶段的企业投资倍数平均为29倍,VC对A轮和C轮企业的投资倍数接近25倍。这意味着新三板当前的估值水平甚至已低于一级市场。

截止10月中旬,新三板2034家符合创业板IPO财务条件的挂牌企业的市盈率的中位数为18倍,对应同期创业板88倍。而新三板市场低估值所隐含的投资回报,让新三板对理财产品、中小企业私募债等债券类产品更具吸引力。

▌3 一级市场热门领域和新三板市场财务表现优异的行业,将会是理想的选择

一级市场的热门领域主要参考VC和PE在一级市场的投资选择。

2016年,创投主要集中在互联网、IT、电信增值以及文化传媒等19个领域,其中企业级SAAS成为完成大额融资较多的行业。除此以外,随着各种各样的网络社区开始探索变现模式,资本也出现了往该领域集中的趋势。

对PE投资而言,除了IT和文化传媒以外,高端装备制造、医疗健康以及新能源三大行业成为其重点布局的领域,具体的细分领域包括新能源汽车及零部件、电池与储能、医疗服务等领域。

财务表现则从营收增速、净利润增速、盈利能力和毛利率等多个角度作为参考。

从营收增速和营收占比来看,新三板上的互联网、信息技术以及服务业成长能力具备绝对优势。

从净利润增速的角度来看,高端装备制造业和医药制造业更胜一筹。具体到行业层面,受新能源产业链高景气度的带动,以照明设备等电气机械和器材制造业净利润增速保持了较高的增长态势。专用设备制造业也受整体行业低位回暖的影响,净利润增速出现了明显的上升。除此以外,医药制造业的净利润增速继续保持了30%左右的较高水平。

在新三板87个行业中,收入增速持续保持30%以上的行业有14个,其中教育行业成为新三板市场为数不多的收入增速和利润增速均处于30%以上高增长的板块。

值得注意的是,新三板11个主要行业的投资回报率均出现了不同程度的下滑,这是近两年首次出现的情况。根据中信证券统计,医药制造业、汽车制造业以及餐饮业为代表的下游消费业是投资回报率连续两个半年度均维持在10%以上的行业。从销售毛利率的角度考察,从2014年下半年到2016年上半年,教育、医疗健康、影视传媒、餐饮娱乐四大行业的毛利率连续4个半年度均能维持在40%以上的行业。

▌4 重点关注主板持股,以及有资本运作背景的机构参与的新三板公司

其中,主板持股的公司应重点关注:主板公司与新三板挂牌企业在产业链环节具有一定的相关性,存在业务协同的可能;挂牌企业属于创新层标的,有望享受未来可能的制度红利;股权分散度不宜过高,降低未来可能的整合发生时所隐藏的协调成本;主板公司持股比例较大,新三板挂牌企业与主板公司股权存在深度绑定的可能;挂牌企业成长性良好,具备足够安全边际。

有资本运作背景的机构参与的新三板公司应参考,被投挂牌企业其投资机构在IPO和并购方面有优良的退出记录;挂牌企业财务符合创业板上市条件;产业基金参与布局,存在资源整合的空间。




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